* Efectos de las políticas de ajuste y tasas de interés en la economía real

Introducción

Tras el escándalo que significó la renuncia del titular del INDEC debido a métodos de medición poco representativos, surge la necesidad de analizar la inflación en profundidad. Este análisis busca descubrir las causas reales del fenómeno inflacionario, dejando de lado los datos oficiales para centrarse en la experiencia cotidiana, que muestra una realidad muy diferente.

La inflación influye directamente en diversos aspectos de la vida diaria, generando una preocupación constante por llegar a fin de mes. Por esta razón, es esencial comprender las causas profundas de este fenómeno, que afecta la calidad de vida de la mayoría.

Resulta paradójico que un gobierno que asegura defender el derecho a la propiedad privada no considere relevante la pérdida significativa del poder adquisitivo de los salarios. Este hecho revela una contradicción: al igual que ocurre con el derecho a la libertad, los derechos parecen estar garantizados solo para un sector reducido de la sociedad.

Del análisis microeconómico al macroeconómico

Para abordar el tema, es útil comenzar por lo micro y avanzar hacia lo macro. En cada intercambio comercial, el ingreso de una persona corresponde al gasto de otra. Por ejemplo, cuando alguien vende un producto por $100, ese monto es ingreso para el vendedor y gasto para el comprador. Este mecanismo muestra el funcionamiento de la partida doble y la relación directa entre ingresos y egresos en cada transacción.

Desde una perspectiva macroeconómica, los gastos del Estado se convierten en ingresos para el sector privado, y los impuestos que paga el sector privado se transforman en recursos para el sector público. Por ejemplo, si el Estado invierte en infraestructura, las empresas constructoras reciben esos fondos como ingresos; cuando las empresas pagan impuestos, esos recursos retornan al sector público.

Política de ajuste fiscal y sus consecuencias

El gobierno actual ha implementado un severo ajuste que reduce al mínimo los gastos estatales, disminuyendo así los ingresos del sector privado, especialmente de empresas que dependen de contratos y compras públicas. La inversión pública en infraestructura se ha reducido, afectando negativamente los contratos y oportunidades de negocio de muchas empresas privadas. Además, se han despedido empleados estatales y limitado las paritarias a niveles inferiores a la inflación, lo que disminuye los salarios tanto en el sector público como en el privado.

Esta situación impacta inevitablemente en el mercado interno: la menor demanda de bienes y servicios reduce la actividad económica y, como consecuencia, la producción, el empleo y los ingresos caen. Esto lleva a cuestionar por qué el gobierno implementa políticas que provocan una baja del consumo y frenan la economía. En la historia argentina y de otros países, ajustes similares han tenido resultados diversos, desde profundas recesiones hasta argumentos de estabilización económica a costa de un alto costo social. Surge la duda de si existe una intención deliberada de generar recesión como estrategia de ordenamiento macroeconómico o si el ajuste busca simplemente el superávit fiscal, lo que plantea cómo sostener esa ecuación sin recursos.

Motivaciones y justificaciones de las políticas de ajuste

Entre las posibles motivaciones, el gobierno sostiene que busca estabilizar la economía controlando la inflación mediante la reducción del gasto público y del consumo. Sin embargo, la baja de la inflación no se produce por atacar sus causas, sino como consecuencia de políticas recesivas: si la gente no tiene dinero, no consume, y si no consume, los precios deberían bajar en un mercado equilibrado. Pero en Argentina, el mercado alimenticio es oligopólico, con pocas empresas controlando más del 90% del mercado, lo que impide el equilibrio esperado.

Otra justificación frecuente es la reducción del déficit fiscal. Al limitar el gasto estatal, se pretende equilibrar las cuentas públicas y evitar el aumento de la deuda. Se suele comparar el Estado con una economía familiar, pero si la familia tuviera una máquina de fabricar dinero, ¿se endeudaría? Un Estado soberano que emite su propia moneda podría evitar endeudarse, pero el discurso neoliberal ha condicionado el pensamiento académico, presentando ideas como verdades incuestionables, como que "la emisión monetaria produce inflación". Si bien muchos economistas sostienen que la emisión puede generar inflación bajo ciertas condiciones, existen numerosos factores que influyen y no siempre hay una relación directa.

Ejemplos como Japón, que mantuvo políticas de emisión monetaria durante años sin alta inflación, y otros países post-pandemia que emitieron dinero sin registrar la inflación argentina, demuestran la complejidad de la relación entre emisión y precios.

El superávit fiscal y la lógica del endeudamiento

El gobierno suele destacar el superávit fiscal, pero en realidad se refiere al superávit primario, que excluye el pago de intereses de la deuda. Si se incluyeran estos intereses, las cuentas serían deficitarias. El pago de intereses surge porque el Estado emite bonos y letras del tesoro, tomando dinero prestado y pagando intereses.

Es llamativo que un Estado que puede emitir su propia moneda decida endeudarse en ella, pero la lógica radica en que cada gasto estatal es ingreso para el sector privado. Al reducir el gasto, disminuye el flujo de recursos hacia la economía real. Los pagos de intereses benefician a un segmento del sector privado que no participa de la producción, destinando ese dinero a inversiones financieras o a la compra de dólares, en vez de volver al circuito productivo.

La política de tasas de interés y su impacto en la Inflación

La política de tasas de interés tiene efectos concretos sobre la inflación. Si la tasa sube, el costo del dinero en el sistema financiero aumenta y se traslada a los precios, generando presiones inflacionarias. En Argentina, la evolución de la tasa de interés y la inflación suelen mostrar trayectorias similares.

El caso de Japón entre 1995 y 2010, donde el Banco de Japón mantuvo tasas cercanas a cero y la inflación fue baja o incluso hubo deflación, ejemplifica cómo una tasa baja puede contribuir a controlar la inflación, desafiando la idea de que la emisión monetaria genera automáticamente aumentos de precios.

El ajuste fiscal, la economía real y el sector financiero

En el contexto de un severo ajuste fiscal, es fundamental analizar el impacto de la tasa de interés en la inflación dentro de una economía recesiva y cómo los fondos se orientan hacia el sector financiero, desplazando a la economía real. La reducción drástica del gasto público y el endeudamiento en pesos han provocado una contracción en los sectores productivos, mientras el sector financiero ha sostenido e incrementado su rentabilidad gracias a las tasas elevadas.

En economías recesivas, la alta tasa de interés juega un rol central en la persistencia de la inflación. Al encarecer el costo del dinero, las empresas trasladan ese costo a los precios de sus productos, y la tasa elevada desincentiva el consumo y la inversión productiva. Los agentes económicos prefieren colocar recursos en instrumentos financieros rentables y de bajo riesgo, limitando el flujo de fondos hacia el sector real, restringiendo producción y empleo, y manteniendo la presión inflacionaria pese a la baja demanda interna.

Datos del Banco Central muestran que, entre 2023 y la actualidad, la base monetaria aumentó más del 200%, mientras el crédito al sector productivo cayó alrededor del 15%. La liquidez generada por la expansión monetaria se canalizó al sector financiero, que compró instrumentos en pesos y luego dólares, favoreciendo la fuga de capitales y agravando la restricción externa.

Mientras el sector financiero aumentó su rentabilidad gracias a las altas tasas y la absorción de liquidez, los sectores productivos y comerciales sufrieron una fuerte contracción. La tasa elevada incentivó la especulación financiera y la dolarización de carteras, profundizando el desequilibrio macroeconómico y manteniendo la presión inflacionaria en un contexto recesivo.

Conclusión

En síntesis, el ajuste fiscal y las políticas de altas tasas de interés han canalizado el dinero hacia el sector financiero, en detrimento de la economía real. Esto explica la persistencia de la inflación y la escasez de dólares, a pesar de la fuerte reducción del gasto público y el estancamiento de la producción. Este fenómeno evidencia la necesidad de revisar el esquema macroeconómico vigente, priorizando una mayor integración entre la política monetaria y el desarrollo productivo.

En definitiva, todo lo que el Estado dejó de gastar -que significaba ingresos para la economía real y la garantía de derechos fundamentales como salud, educación y seguridad- se destinó a aumentar las ganancias del sector financiero a través de la tasa de interés. Esto explica por qué los argentinos soportan niveles de inflación que no se corresponden con el nivel de actividad y consumo de la economía.

Dra. Flavia Ojeda. Especialista en Derecho Tributario.